Lonjakan Harga Energi Picu Minat Investor pada Obligasi Terkait Inflasi

15 May 2026 17:00

Georgia Hall, Tasos Vossos dan Ronan Martin -- Bloomberg News

Bloomberg, Lonjakan harga energi yang dipicu oleh perang Iran mendorong investor untuk kembali mempertimbangkan instrumen investasi yang sudah dikenal, yakni obligasi terkait inflasi.

Sektor pasar utang yang kurang dikenal ini jarang menjadi berita utama karena ukurannya yang relatif kecil dan imbal hasil yang biasa saja yang ditawarkannya pada kondisi normal. Daya tarik instrumen ini terletak pada janji bahwa nilainya akan terlindungi ketika terjadi kenaikan harga yang tajam.

Pengamanan ini bisa jadi kurang dapat diandalkan daripada yang diiklankan. Nilai obligasi terkait inflasi — sebutan umum untuk sekuritas ini — anjlok pada tahun 2022 bahkan ketika inflasi melonjak setelah invasi Rusia ke Ukraina. Preferensi terhadap utang terkait inflasi adalah salah satu alasan mengapa perusahaan air di Inggris terjerumus ke dalam krisis keuangan yang begitu parah sehingga pemerintah sempat mempertimbangkan nasionalisasi sebagian.

Apa itu utang terkait inflasi dan bagaimana cara kerjanya?

Baca Juga

Jika obligasi biasa membayar imbal hasil tetap, pembayaran pokok dan bunga pada surat utang terkait inflasi meningkat seiring dengan harga konsumen. Ini melindungi investor dalam obligasi tersebut dengan memastikan aliran pendapatan mereka tidak kehilangan nilai dari waktu ke waktu. Nilai nominal utang mengikuti indeks inflasi yang didefinisikan dengan jelas dalam ketentuan obligasi. Pembayaran bunga juga meningkat karena dihitung sebagai persentase dari pokok. Pinjaman terkait inflasi yang diterbitkan oleh perusahaan bekerja dengan cara yang serupa. Ada juga swap terkait inflasi, di mana pembayaran tetap ditukar dengan jumlah yang disesuaikan dengan inflasi. Ini secara efektif dapat mengubah obligasi biasa menjadi obligasi yang terkait dengan inflasi, dan beberapa perusahaan air di Inggris juga telah menggunakannya.

Mengapa perusahaan dan pemerintah menerbitkannya?

Obligasi terkait inflasi dapat membayar kupon yang jauh lebih rendah daripada utang biasa karena mereka tidak perlu mengkompensasi investor atas risiko lonjakan inflasi di masa depan yang mengurangi imbal hasil riil. Ini bisa menjadi cara cerdas untuk mengumpulkan uang jika inflasi ternyata lebih rendah dari yang diharapkan.

Obligasi yang terkait inflasi sangat menarik bagi perusahaan di industri yang profitabilitasnya terkait erat dengan kenaikan—atau penurunan—harga konsumen. Misalnya, perusahaan utilitas air di Inggris diizinkan untuk menaikkan tagihan pelanggan sesuai dengan inflasi. Obligasi yang terkait inflasi memungkinkan mereka untuk melindungi diri dari fluktuasi pendapatan ini. Pembayaran bunga meningkat ketika perusahaan memiliki lebih banyak uang untuk membayar kembali utang, dan menurun ketika perusahaan memperoleh lebih sedikit uang karena penurunan harga. Perusahaan non-keuangan di seluruh dunia telah menerbitkan lebih dari $190 miliar obligasi yang terkait inflasi, dengan lebih dari setengah dari total tersebut diperoleh oleh peminjam di Inggris dan Brasil. Angka tersebut masih kurang dari 2% dari pasar obligasi korporasi peringkat investasi global.

Apa risikonya?

Obligasi yang terkait inflasi cenderung memiliki jatuh tempo yang panjang, yang dapat membuat harganya sangat fluktuatif terhadap perubahan yang relatif kecil dalam imbal hasil riil, yaitu pengembalian yang diperoleh dari obligasi setelah disesuaikan dengan inflasi. Meskipun penyesuaian inflasi meningkatkan pokok obligasi dari waktu ke waktu, hal itu terakumulasi secara bertahap dan mungkin tidak mengimbangi kerugian jangka pendek yang disebabkan oleh kenaikan suku bunga riil.

Mengapa begitu banyak minat di Inggris? Pemerintah Inggris telah menerbitkan surat berharga yang terkait inflasi sejak tahun 1980-an. Mereka menemukan pembeli yang antusias di dana pensiun lokal, yang mengaitkan pembayaran mereka sendiri dengan inflasi, dan hanya masalah waktu sebelum perusahaan menerbitkan obligasi serupa untuk memanfaatkan sumber modal yang besar itu. Volume obligasi pemerintah Inggris yang terkait indeks, atau gilts, tumbuh dalam beberapa tahun terakhir, mencapai sekitar £688,5 miliar ($919 miliar) pada akhir tahun 2025, yang merupakan seperempat dari portofolio utang negara. Itu adalah proporsi tertinggi di antara negara-negara industri G7. Kantor Manajemen Utang Inggris mengatakan bahwa stok utang yang terkait indeks yang besar telah membuat keuangan publik lebih sensitif terhadap guncangan inflasi.

Bagaimana dengan Brasil?

Pemerintah Brasil adalah penerbit utang terkait inflasi terbesar kedua setelah AS, diikuti oleh Inggris. Negara ini telah menghadapi beberapa kali hiperinflasi yang menyebabkan nilai obligasinya menguap. Premi risiko yang dihasilkan membuat penerbitan utang konvensional relatif mahal, dan utang yang dikaitkan dengan inflasi menjadi solusi yang bermanfaat. Obligasi ini menawarkan pembayaran tetap yang disesuaikan dengan variasi tolok ukur inflasi IPCA resmi negara tersebut. Obligasi yang bebas pajak untuk investor individu, seperti obligasi infrastruktur, biasanya dikaitkan dengan IPCA.

Bagaimana keadaan di Inggris bisa menjadi begitu buruk pada waktu itu?

Dari £61 miliar yang terutang oleh perusahaan utilitas air regional swasta di Inggris pada tahun 2022, lebih dari setengahnya diindeks terhadap inflasi, menurut regulator industri Ofwat. Negara ini telah menderita inflasi yang lebih tinggi dan lebih sulit diatasi dibandingkan negara-negara kaya lainnya. Terlebih lagi, sebagian besar utang korporasi Inggris yang terkait inflasi telah dikaitkan dengan ukuran inflasi yang lebih lama — indeks harga ritel, yang bahkan lebih tinggi daripada pertumbuhan harga secara keseluruhan. Tagihan yang dibebankan kepada pelanggan air naik sebagai respons terhadap inflasi, tetapi tidak cukup cepat atau tinggi untuk mengimbangi lonjakan bunga utang. Regulator industri Inggris masih bernegosiasi dengan para kreditur tentang bagaimana menghindari keruntuhan perusahaan utilitas air terbesar di negara itu, Thames Water.